Индекс доходности и рентабельность инвестиций: формулы расчета и ключевые показатели
Формула проста: индекс доходности (Profitability Index, PI) = приведённая стоимость денежных потоков / сумма инвестиций. Если результат больше 1 — проект является потенциально прибыльным. Ниже 1 — инвестиции не окупаются даже с учётом дисконтирования.
Например, при вложении 5 млн руб и дисконтированных потоках в 7 млн руб, индекс составит 1,4. Это говорит о высокой доходности и привлекательности проекта. При значении PI = 1,0 — проект находится на грани экономической целесообразности.
Следующий ключевой показатель — рентабельность инвестиций. В отличие от PI, он выражается в процентах и отражает, сколько прибыли приносит каждый вложенный рубль. Формула: (прибыль / вложения) × 100%. Если рентабельность выше ставки по безрисковым активам (например, ОФЗ), проект оправдан.
Существует и интегральная метрика — индекс рентабельности инвестиций. Он объединяет эффекты от всех потоков за период, учитывая ставку дисконтирования. Это значение особенно важно при сравнении нескольких альтернативных проектов с разным горизонтом.
Для расчёта PI и IRR требуется задать ставку дисконтирования. Обычно она определяется через стоимость капитала или уровень инфляции + риск-премия. В России при анализе проектов чаще используют 10–14% годовых. От корректности ставки зависит весь результат.
Внутри компании показатель рентабельности может рассчитываться по подразделениям или направлениям. Например, рентабельность инвестиций в маркетинг, IT, оборудование. Такие показатели позволяют оценивать эффективность вложений в управленческом контуре.
В международной практике показатель PI считается стандартом для инвесторов. Он применяется в странах ЕС, США, Юго-Восточной Азии. При PI выше 1,3 проект считается «инвестиционно зрелым». При значениях от 1,1 до 1,29 — ограниченно приемлемым.
Следует учитывать: индекс чувствителен к точности денежных потоков. Если прогноз составлен с погрешностью, PI может вводить в заблуждение. Поэтому всегда дополняют его чистым дисконтированным доходом и IRR. Эти показатели дают более полную картину.
Для расчёта внутренней нормы (IRR) используются те же данные, но формула обратная: необходимо найти такую ставку, при которой NPV = 0. Этот показатель — внутренний ориентир проекта. Если он выше WACC (средневзвешенной стоимости капитала) — проект перспективен.
В отличие от IRR и NPV, индекс доходности особенно полезен при дефиците капитала. Он позволяет сравнивать эффективность разных проектов, даже если объём инвестиций в них различается. Например, при бюджете 10 млн можно выбрать один крупный проект или два средних, у которых суммарный PI выше.
Также рассчитывается динамическая рентабельность — она учитывает распределение потоков по годам и позволяет оценить эффективность в долгосрочном горизонте. Такой подход особенно актуален для инфраструктурных и промышленных инвестиций.
Рассмотрим пример: вложения в модернизацию линии упаковки составляют 3 млн руб. Прогнозируемая чистая прибыль — 1,2 млн руб в год. Рентабельность инвестиций в первый год — 40%. Но если прибыль нестабильна, нужна модель с дисконтированием.
Существует также показатель относительной рентабельности. Он рассчитывается как отношение рентабельности проекта к безрисковой ставке. Если ставка ЦБ — 9%, а рентабельность проекта — 18%, индекс относительной доходности равен 2. Это сильный аргумент в пользу одобрения.
В государственном секторе рентабельность инвестиций может быть ниже, но при этом учитываются социальные эффекты: занятость, налоговые поступления, развитие регионов. Для таких проектов показатель PI менее критичен, но всё же используется в отчётности.
При стратегическом планировании предприятия рассчитывают интегральный индекс рентабельности по всей инвестиционной программе. Это агрегированный показатель, который помогает оценить долгосрочную эффективность инвестиционного цикла.
Если индекс доходности применяется на уровне отдельных проектов, то рентабельность инвестиций — на уровне портфеля. Это важно при распределении капитала между дивизионами, направлениями, странами. Чем выше показатель — тем больше ресурса получит подразделение.
Согласно данным Банка России, в 2023 году средняя рентабельность по промышленным проектам составила 14,7%. По аграрному сектору — около 11%, по ИТ и телекоммуникациям — свыше 20%. Это отражает различия в рисках, цикличности и капиталоёмкости.
Показатели PI и ROI (return on investment) часто путают. Важно помнить: индекс доходности — дисконтированный, учитывает временной фактор. ROI — более простая метрика: (прибыль / инвестиции) × 100%, без дисконтирования.
В практике венчурных фондов и стартапов рентабельность инвестиций может рассчитываться на основе модели exit value. Предполагается, что компания будет продана через 5–7 лет. Тогда ROI или PI рассчитываются по прогнозной оценке при выходе, а не по текущим денежным потокам.